L’évaluation des obligations convertibles implique un produit relativement complexe. C’est une obligation que le détenteur peut échanger contre des actions de la société émettrice. Cela signifie que l’évaluation des obligations convertibles doit tenir compte de trois facteurs principaux : la valeur intrinsèque de l’obligation, la valeur actuelle de l’action et les conditions énoncées pour la conversion. Cette complexité signifie qu’il existe plusieurs modèles d’évaluation.
Le cœur d’une obligation convertible est une obligation d’entreprise standard : un produit qu’une société vend pour un montant forfaitaire afin de lever des fonds, avec une promesse de rembourser le montant forfaitaire à une date future fixe ainsi qu’un paiement d’intérêts. Dans certains cas, des paiements d’intérêts supplémentaires sont effectués à intervalles réguliers pendant la durée de vie de l’obligation. Le taux d’intérêt pour ces paiements est également connu sous le nom de taux du coupon.
Ce qui rend l’obligation différente, c’est que le détenteur peut convertir l’obligation en actions à tout moment avant qu’elle ne soit remboursée, un point connu sous le nom de date de remboursement. Le plus souvent, l’échange d’actions se fera à un taux fixe, mais parfois au taux du marché en vigueur. La valorisation des obligations convertibles consiste donc d’abord à valoriser l’obligation elle-même. Cela prend en compte le prix qu’un investisseur paiera pour l’obligation, soit la valeur nominale s’il achète auprès de la société émettrice, soit le prix auquel un détenteur existant souhaite vendre l’obligation. Il prend également en compte le taux du coupon sur l’obligation et une évaluation de la probabilité que la société effectue les paiements de coupon promis et le remboursement de la valeur nominale : en effet, il s’agit d’une évaluation de la probabilité que l’entreprise fasse faillite. dans le futur proche.
L’évaluation doit alors tenir compte de la valeur supplémentaire de la fonction de conversion des actions. Si l’obligation permet une conversion à la valeur marchande actuelle, c’est simple. Si l’obligation prévoit un taux fixe, l’évaluation doit être ajustée pour tenir compte non seulement de la relation entre le taux fixe et le cours actuel de l’action, mais également de l’évolution prévue du cours de l’action pendant le reste de la durée de vie de l’obligation. durée de vie. Plus il est probable que le détenteur de l’obligation pourra échanger l’action à un taux relativement favorable, plus l’obligation est attrayante et donc plus sa valorisation est élevée.
Il existe une large gamme de modèles utilisés pour l’évaluation des obligations convertibles, variant principalement dans l’accent mis sur les facteurs particuliers. De nombreux modèles prennent également en compte le taux de dividende actuel et prévu sur les actions de la société, car cela sera pertinent si le détenteur de l’obligation exerce la conversion et conserve ensuite l’action. La plupart des modèles prendront également en compte les taux actuels disponibles sur les investissements considérés comme statistiquement sans risque, tels que les titres d’État. En effet, plus les taux disponibles pour de tels investissements sont bons, moins tout investissement risqué devient attractif en comparaison.