Un cliquet complet est un type de disposition anti-dilution qui aide les investisseurs à maintenir leur pourcentage de participation dans une entreprise donnée. Ce type de disposition est généralement associé aux titres convertibles dans lesquels il est possible de convertir des actions privilégiées en actions ordinaires. Le cliquet complet fonctionne en donnant à l’investisseur le droit de convertir les actions et de recevoir plus d’actions au prix ajusté. Cela permet d’équilibrer tout changement de prix qui menace de réduire la participation de l’investisseur dans l’entreprise.
Un exemple d’un cliquet complet serait un investisseur qui achète des convertibles au prix de 5.00 dollars américains (USD). Si d’autres convertibles sont ensuite vendues lors d’un tour de financement ultérieur pour 2.50 USD, l’investisseur aura la possibilité d’exercer la conversion au prix le plus récent. Cela permettrait de doubler le nombre d’actions détenues par l’investisseur, en maintenant effectivement sa participation dans l’entreprise. En supposant que la valeur de ces actions augmente par la suite, l’investisseur est susceptible de tirer un rendement important de l’augmentation du nombre d’actions, même si le pourcentage du nombre d’actions émises est resté le même.
Le maintien du pourcentage d’intérêt ou de la participation dans une entreprise peut être extrêmement important pour les investisseurs. Cela est particulièrement vrai lorsque les dispositions liées aux actions acquises permettent à l’investisseur d’émettre un vote sur diverses questions relatives à l’exploitation courante de la société. Même lorsque les privilèges de vote ne sont pas impliqués, l’option de maintenir la participation actuelle peut être importante pour l’investisseur, surtout si la nouvelle société devrait prendre de l’ampleur à court terme et devenir éventuellement un leader de l’industrie. En continuant à conserver cette même participation, les rendements augmenteront à mesure que l’entreprise prendra de l’importance et augmentera son volume de ventes.
Le principal avantage d’un cliquet complet est que la disposition sert à minimiser la possibilité pour les investisseurs de subir des pertes en raison de la génération d’un autre cycle de financement. Dans le même temps, ce type de disposition peut créer des difficultés pour la société émettrice dans certaines circonstances. Pour cette raison, le cliquet complet n’est pas nécessairement associé à toutes les options d’achat d’actions, en particulier dans les pays où ce type de protection des investisseurs n’est pas tenu par la loi d’être inclus dans les conditions générales associées à l’émission d’actions.