Un titre pass-through est un ensemble de titres financiers adossés à des créances pour lesquels les investisseurs achètent des actions. Les paiements passent mensuellement des débiteurs par l’intermédiaire de l’émetteur, qui prélève des frais et répartit le paiement restant entre les détenteurs de titres. L’inflation met les titres en danger car il s’agit de titres à revenu fixe, payés à intervalles réguliers et vulnérables à la résiliation anticipée des contrats de dette. Les titres adossés à des créances hypothécaires émis par des agences gouvernementales sont les types les plus courants de titres pass-through.
L’investissement en titres de transfert est créé lorsqu’une organisation privée ou un organisme gouvernemental regroupe un ensemble de titres de créance, tels que des prêts automobiles ou des hypothèques immobilières, qui sont actuellement remboursés par les débiteurs. Les actions de ce pack d’actifs sont vendues à plusieurs investisseurs. Les actions multiples répartissent le risque en cas de défaillance des débiteurs.
Un débiteur effectue ensuite des paiements mensuels de capital et d’intérêts sur le prêt à l’émetteur de la dette. Cet organisme émetteur accepte le paiement et prélève des frais de service à conserver. Le paiement restant est réparti entre les actionnaires en fonction du montant des actions, et les paiements sont effectués à intervalles réguliers tout au long de la durée du contrat.
Les titres sont à revenu fixe, ce qui signifie que le montant payé régulièrement est un montant fixe. L’inflation peut provoquer une érosion, car elle peut faire baisser les taux d’intérêt que les débiteurs paient sur les prêts. Des taux d’inflation considérablement réduits peuvent également inciter les débiteurs à rembourser leur dette par anticipation.
Les investisseurs bénéficient d’un contrat de sécurité pass-through plus long puisque les paiements sont effectués à intervalles réguliers tout au long de sa durée de vie. La date d’échéance indiquée peut être raccourcie en cas de remboursement anticipé. Les actionnaires perdent tous les paiements futurs qui auraient pu être dus. L’assurance-crédit est souvent disponible pour protéger les investisseurs contre les défaillances, mais elle ne couvre pas la perte de rendement due à une résiliation anticipée.
Le type le plus populaire de sécurité pass-through est les certificats adossés à des hypothèques en raison d’un risque généralement moindre. Un pool de prêts hypothécaires est formé et soutenu par une agence gouvernementale américaine telle que Fannie Mae et Ginnie Mae. Des titres adossés à des créances hypothécaires sont également disponibles auprès d’organisations privées, mais ils comportent le niveau de risque standard d’un titre de transmission général.